Rundt om i verden blinker markeder med advarselssignaler om at den globale økonomien vakler på en klippekant.
Spørsmålet om en resesjon er ikke lenger hvis, men når.
I løpet av den siste uken ble pulsen til de blinkende røde lysene raskere etter hvert som markedene kjempet med realiteten – en gang spekulativ, nå sikker – at Federal Reserve vil fortsette med sin mest aggressive pengepolitiske innstrammingskampanje på flere tiår for å vri inflasjonen ut av den amerikanske økonomien. Selv om det betyr å utløse en resesjon. Og selv om det går på bekostning av forbrukere og bedrifter langt utenfor USAs grenser.
Det er nå en 98% sjanse for en global resesjon, ifølge analysefirmaet Ned Davis, som bringer noe nøkternt historisk troverdighet til bordet. Firmaets sannsynlighetsavlesning for lavkonjunktur har bare vært så høy to ganger tidligere – i 2008 og 2020.
Når økonomer advarer om en nedgang, baserer de vanligvis sin vurdering på en rekke indikatorer.
La oss pakke ut fem nøkkeltrender:
Den mektige amerikanske dollaren
Den amerikanske dollaren spiller en overordnet rolle i den globale økonomien og internasjonal finans. Og akkurat nå er det sterkere enn det har vært på to tiår.
Den enkleste forklaringen kommer tilbake til Fed.
Når den amerikanske sentralbanken hever renten, slik den har gjort siden mars, gjør det dollaren mer attraktiv for investorer over hele verden.
I ethvert økonomisk klima blir dollaren sett på som et trygt sted å parkere pengene dine. I et urolig klima – en global pandemi, for eksempel, eller en krig i Øst-Europa – har investorer enda mer insentiv til å kjøpe dollar, vanligvis i form av amerikanske statsobligasjoner.
Mens en sterk dollar er en fin fordel for amerikanere som reiser utenlands, skaper det hodepine for omtrent alle andre.
Verdien av britiske pund, euro, Kinas yuan og japanske yen, blant mange andre, har falt. Det gjør det dyrere for disse nasjonene å importere viktige varer som mat og drivstoff.
Som svar vil sentralbanker som allerede kjemper mot pandemi-indusert inflasjon ender opp med å øke rentene høyere og raskere for å styrke verdien av sine egne valutaer.
Dollarens styrke skaper også destabiliserende effekter for Wall Street, ettersom mange av S&P 500-selskapene driver forretninger rundt om i verden. Ifølge et estimat fra Morgan Stanley har hver 1 % økning i dollarindeksen en negativ innvirkning på 0,5 % på S&P 500-inntektene.
Amerikas økonomiske motor stopper
Driveren nr. 1 for verdens største økonomi er shopping. Og amerikanske shoppere er slitne.
Etter mer enn ett år med stigende priser på omtrent alt, med lønninger som ikke har fulgt med, har forbrukerne trukket seg tilbake.
“Trengelsen forårsaket av inflasjon betyr at forbrukerne dypper ned i sparepengene sine,” sa EY Parthenons sjeføkonom Gregory Daco i et notat fredag. Den personlige spareraten i august forble uendret på bare 3,5 %, sa Daco – nær den laveste raten siden 2008, og godt under nivået før Covid på rundt 9 %.
Nok en gang har årsaken bak tilbaketrekkingen mye å gjøre med Fed.
Rentene har steget i et historisk tempo, og presset boliglånsrentene til sitt høyeste nivå på mer enn et tiår og gjør det vanskeligere for bedrifter å vokse. Etter hvert skulle Feds renteøkninger i stor grad bringe kostnadene ned. Men i mellomtiden får forbrukerne en en-to-punch med høye lånerenter og høye priser, spesielt når det kommer til nødvendigheter som mat og bolig.
Amerikanerne åpnet lommeboken under nedstengningene i 2020, som drev økonomien ut av den korte, men alvorlige pandemiske resesjonen. Siden den gang har statlig bistand fordampet og inflasjonen har slått rot, presset prisene opp med den raskeste hastigheten på 40 år og redusert forbrukernes kjøpekraft.
Corporate America strammer beltet
Næringslivet har blomstret på tvers av bransjer i det meste av pandemien, selv med historisk høy inflasjon som tærer på fortjeneste. Det er takket være (nok en gang) utholdenheten til amerikanske shoppere, ettersom bedrifter i stor grad var i stand til å overføre høyere kostnader til forbrukerne for å dempe fortjenestemarginer.
Men inntjeningsbonanzaen varer kanskje ikke.
I midten av september ga et selskap hvis formuer fungerer som en slags økonomisk klokke, investorene et sjokk.
FedEx, som opererer i mer enn 200 land, reviderte uventet utsiktene sine, og advarte om at etterspørselen ble mykere, og at inntjeningen sannsynligvis ville falle med mer enn 40 %.
I et intervju ble konsernsjefen spurt om han mener nedgangen var et tegn på en truende global resesjon.
“Jeg tror det,” svarte han. “Disse tallene, de varsler ikke særlig godt.”
FedEx er ikke alene. Tirsdag falt Apples aksjer etter at Bloomberg rapporterte at selskapet skrotet planene om å øke produksjonen av iPhone 14 etter at etterspørselen kom under forventningene.
Og rett foran høytiden, når arbeidsgivere normalt ville øke ansettelsen, er stemningen nå mer forsiktig.
“Vi har ikke sett den normale oppgangen i september i selskaper som søker om midlertidig hjelp,” sa Julia Pollak, sjeføkonom i ZipRecruiter. “Bedrifter henger tilbake og venter på å se hvilke forhold som gjelder.”
Velkommen til bæreterritorium
Wall Street har blitt rammet av nakkesleng, og aksjer er nå på vei mot det verste året siden 2008 – i tilfelle noen trenger enda en skummel historisk sammenligning.
Men i fjor var en helt annen historie. Aksjemarkedene blomstret i 2021, med S&P 500 som steg med 27 %, takket være en strøm av kontanter pumpet inn av Federal Reserve, som utløste en toløps pengepolitikk våren 2020 for å hindre finansmarkedene fra å smuldre.
Festen varte til tidlig 2022. Men da inflasjonen satte inn, begynte Fed å ta bort den velkjente punch-bollen, heve renten og avvikle sin obligasjonskjøpsmekanisme som hadde støttet markedet.
Bakrusen har vært brutal. S&P 500, det bredeste målet på Wall Street – og indeksen som er ansvarlig for hoveddelen av amerikanernes 401(k)s – er ned nesten 24% for året. Og det er ikke alene. Alle de tre store amerikanske indeksene er i bjørnemarkeder – ned minst 20 % fra sine siste topper.
I en uheldig vri er obligasjonsmarkedene, typisk en trygg havn for investorer når aksjer og andre eiendeler faller, også i en hale.
Igjen, skyld på Fed.
Inflasjon, sammen med den bratte renteoppgangen fra sentralbanken, har presset obligasjonsprisene ned, noe som fører til at obligasjonsrentene (aka avkastningen en investor får for lånet til staten) går opp.
Onsdag passerte renten på det 10-årige amerikanske statsobligasjonen 4 %, og nådde det høyeste nivået på 14 år. Den bølgen ble fulgt av et bratt fall som svar på Bank of Englands intervensjon i sitt eget spiralende obligasjonsmarked – som utgjorde tektoniske trekk i et hjørne av finansverdenen som er designet for å være jevn, om ikke rett og slett kjedelig.
Europeiske obligasjonsrenter stiger også ettersom sentralbanker følger Feds ledelse når det gjelder å heve renten for å styrke sine egne valutaer.
Bunnlinjen: Det er få trygge steder for investorer å sette pengene sine akkurat nå, og det vil neppe endre seg før global inflasjon kommer under kontroll og sentralbanker løsner grepet.
Krig, skyhøye priser og radikal politikk kolliderer
Ingen steder er kollisjonen mellom økonomiske, finansielle og politiske ulykker mer smertefullt synlig enn i Storbritannia.
Som resten av verden har Storbritannia slitt med stigende priser som i stor grad kan tilskrives det kolossale sjokket av Covid-19, etterfulgt av handelsforstyrrelsene skapt av Russlands invasjon av Ukraina. Ettersom Vesten stanset importen av russisk naturgass, har energiprisene steget og forsyningene sunket.
Europeiske gasspriser stiger
For to år siden kostet nederlandske naturgassfutures, den europeiske referansen, 15,48 dollar per megawattime. Denne uken var prisen nesten 12 ganger høyere.
Disse hendelsene var ille nok alene.
Men så, for litt over en uke siden, kunngjorde den nyinnsatte regjeringen til statsminister Liz Truss en omfattende skattekuttplan som økonomer fra begge ender av det politiske spekteret har erklært som uortodokse i beste fall, i verste fall diabolske.
Kort sagt sa Truss-administrasjonen at den ville kutte skattene for alle briter for å oppmuntre til utgifter og investeringer og, i teorien, dempe slaget av en resesjon. Men skattekutt er ikke finansiert, noe som betyr at regjeringen må ta på seg gjeld for å finansiere dem.
Den avgjørelsen satte i gang panikk i finansmarkedene og satte Downing Street i en strid med sin uavhengige sentralbank, Bank of England. Investorer over hele verden solgte britiske obligasjoner i hopetall, og stupte pundet til det laveste nivået mot dollaren på nesten 230 år. Som i, siden 1792, da kongressen gjorde amerikanske dollar til lovlig betalingsmiddel.
BOE iscenesatte en nødintervensjon for å kjøpe opp britiske obligasjoner onsdag og gjenopprette orden i finansmarkedene. Det stoppet blødningen, foreløpig. Men ringvirkningene av Trussonomics-uroen sprer seg langt utover kontorene til obligasjonshandlere.
Briter, som allerede er i en levekostnadskrise, med en inflasjon på 10 % – den høyeste av noen G7-økonomi – får nå panikk over høyere lånekostnader som kan tvinge millioner av huseiers månedlige boliglånsbetalinger til å øke med hundrevis eller til og med tusenvis av pund.
Resultatet
Selv om konsensus er at en global resesjon sannsynligvis er en gang i 2023, er det umulig å forutsi hvor alvorlig den vil være eller hvor lenge den vil vare. Ikke hver resesjon er like smertefull som den store resesjonen i 2007-09, men hver resesjon er selvfølgelig smertefull.
Noen økonomier, spesielt USA, med sitt sterke arbeidsmarked og motstandsdyktige forbrukere, vil være i stand til å tåle slaget bedre enn andre.
“Vi er i ukjent farvann i månedene fremover,” skrev økonomer ved World Economic Forum i en rapport denne uken.
“De umiddelbare utsiktene for den globale økonomien og for mye av verdens befolkning er mørke,” fortsatte de, og la til at utfordringene “vil teste motstandskraften til økonomier og samfunn og kreve en straffende menneskelig toll.”
Men det er noen sølvkanter, sa de. Kriser fremtvinger transformasjoner som til slutt kan forbedre levestandarden og gjøre økonomiene sterkere.
«Bedrifter må endre seg. Dette har vært historien siden pandemien startet,” sa Rima Bhatia, en økonomisk rådgiver for Gulf International Bank. “Bedrifter kan ikke lenger fortsette på den veien de var på. Det er muligheten og det er sølvet.»
