Frykten for en inntjeningsresesjon er overdreven, og investorer bør ikke få panikksalg, da aksjer vil holde seg bra, sier BMO-sjefstrateg
En resesjon i bedriftens inntjening er på vei, med overskudd som trekker seg tilbake fra rekordhøye nivåer. Men det setter ikke i stein en resesjon for verdens største økonomi, og store aksjer kan presse gjennom for å levere solid avkastning, ifølge toppinvesteringsstrategen i BMO Capital Markets.
“Frykten for nedgangsinntekter kan være overdreven,” Brian Belski, BMOs sjef for investeringsstrateg, i et forskningsnotat publisert denne uken. En inntjeningsresesjon blir sett på som to kvartaler på rad med fallende bedriftsresultat.
“Mange investorer er bekymret for at en inntjeningsresesjon betydelig vil hindre markedsutviklingen i månedene fremover og uunngåelig oversettes til en økonomisk resesjon senere i år. Vårt arbeid viser imidlertid at disse konklusjonene ikke nødvendigvis er nøyaktige,” sa han.
Inntektsrapporter har rullet inn fra selskaper inkludert Tesla og Netflix og store banker som JPMorgan Chase og Goldman Sachs. Neste uke kommer Big Tech-resultater med Google-forelder Alphabet, Microsoft og Facebook-forelder Meta på dekk.
BMO sa at den første inntjeningsresesjonen siden 2020 ser ut til å være sannsynlig, med konsensusprognoser som anslår et middels ensifret resultatnedgang fra år til år for første og andre kvartal 2023. Det ville komme etter at S&P 500-selskaper registrerte et år-over-år kvartalsvis tap på over 4 % i fjerde kvartal i fjor.
“Når det er sagt, er ikke vårt syn på inntjeningsutsiktene like alvorlige og pessimistiske som mange investorer vi snakker med,” sa Belski, og la merke til at inntjeningen i første kvartal forventes å representere den laveste endringsraten. Han sa at det skulle følges opp av vekstakselerasjon i andre halvdel av dette året og deretter tosifret ekspansjon for inntjening per aksje gjennom 2024.
BMO sa at den foretrukne metoden for å måle profittsykluser – en etterfølgende firekvartalsbasis – S&P 500 er estimert å gi lave ensifrede tap fra og med andre kvartal i år. Disse tapene er “ikke i nærheten av de som ble sett under pandemien,” sa Belski.
Så langt for første kvartals inntjeningssesong har 18 % av S&P 500-selskapene lagt ut resultater, og 76 % har levert inn per-aksje-inntekter som toppet analytikernes forventninger, ifølge FactSet. Denne frekvensen er like under femårsgjennomsnittet på 77 %, men høyere enn 10-årsgjennomsnittet på 73 %.
Belski sa også å huske på at resultatsammenligninger i 2023 år over år står overfor hindringen for 2002s rekordnivåer for kvartalsinntekt per aksje. “Når man måler nåværende nedenfra og opp EPS-tall sammenlignet med to år tidligere, er inntjeningsvekstratene for hvert kvartal i 2023 klart positive.”
I løpet av 2022 nådde bedriftens lønnsomhet rekordhøye 2 billioner dollar.
Resesjonsklokke
Mens Corporate Americas fortjeneste kan være mindre, betyr ikke ankomsten av en inntjeningsresesjon nødvendigvis at en resesjon for den amerikanske økonomien er nært forestående, sa BMO.
Den fant at fire av de siste syv inntjeningsresesjonene ikke falt sammen med økonomiske resesjoner. Inntjeningsnedganger fant sted i løpet av 1985 til 1987; 1998; 2012 til 2013; og midten av 2015 til og med tredje kvartal 2016.
Innenfor disse periodene var seks det høyeste antallet kvartaler med påfølgende nedgang i inntekter fra år til år.
Investeringsbankenheten til Bank of Montreal fant også at amerikanske aksjer har “holdt seg ganske bra” i månedene etter en inntjeningsresesjon og så lenge overskuddsfallet varte.
S&P 500 under 16 profitt-resesjoner siden 1948 steg med 5,9 % i gjennomsnitt i løpet av de seks månedene etter to kvartaler med resultatnedgang, med gevinster som skjedde 75 % av tiden, sa Belski. Gjennomsnittlig prisavkastning vokste til 7,4 % når man ekskluderer perioder hvor en økonomisk resesjon også inntraff.
“Gevinster var også vanlige gjennom varigheten av disse inntjeningsresesjonene, da S&P 500 bare postet tap fire ganger, og gjennomsnittlig årlig prisavkastning var 21,7%,” sa han.
S&P 500 har i år steget med mer enn 7 % og var omtrent 19 % høyere fra det laveste bjørnemarkedet på 3 491,58 i oktober, på terskelen til et oksemarked.